Fonds Granite Sun Life axés sur une date d’échéance
Point de vue du premier directeur des placements au T1 2026
Les marchés ont commencé l’année et le trimestre sur des bases solides. Leurs rendements pour les deux premiers mois ont été très solides, surtout à l’extérieur des États-Unis.
Léger retard aux États-Unis en raison de l’IA. On remet en question les dépenses et la rentabilité à long terme de certains centres de données à très grande échelle. Et certaines industries, comme les logiciels, ont fait l’objet d’un examen, car l’IA perturbe leur modèle d’affaires.
Les actions américaines sont donc restées à la baisse pendant les deux premiers mois de l’année. Les choses ont radicalement changé avec le déclenchement de la guerre en mars. Le prix du pétrole a grimpé en flèche. L’interruption de l’approvisionnement en pétrole du golfe Persique préoccupe les marchés et influe sur les anticipations inflationnistes. Les obligations ont bien commencé l’année, mais les taux ont augmenté, menant à une braderie. Du côté des actions, la braderie s’est étendue à toutes les catégories d’actif. Les produits de base ont vraiment été les seuls bénéficiaires de ce risque géopolitique accru.
Les positions stratégiques en produits de base ont été très favorables. De plus, les actions de marchés émergents et les actions canadiennes ont contribué au rendement global.
Notre stratégie de suivi des tendances, ajoutée au portefeuille ces dernières années, a été très favorable au cours du trimestre. Sur le plan tactique, quelques secteurs dans la composante américaine ont contribué au rendement. Certains positionnements sectoriels favorisant les secteurs des ressources ainsi que les secteurs plus défensifs des marchés, comme les produits de première nécessité, les soins de santé et l’immobilier ont aussi contribué au rendement.
On a également fait un positionnement tactique. Au début de mars, avec la volatilité élevée et des préoccupations plus graves, surtout pour les marchés à l’extérieur des États-Unis, on a sous-pondéré les actions en général, en particulier sur les marchés internationaux. On a ensuite remplacé cette position par une position de valeur relative, en surpondérant les actions américaines par rapport à la partie internationale du marché. Cela a aussi été favorable pour les portefeuilles.
Le trimestre a été intéressant pour les obligations. Au cours des deux premiers mois, l’économie semblait relativement stable, légèrement au ralenti, mais l’inflation semblait maîtrisée. Aux États-Unis, on s’attendait à une réduction des taux, donc les taux obligataires étaient à la baisse. Les obligations se sont plutôt bien comportées.
En mars, bien sûr, les choses ont changé de façon assez spectaculaire. Avec le déclenchement de la guerre au Moyen-Orient et la flambée du prix du pétrole, l’inflation est devenue un plus grand souci et les taux obligataires ont grimpé en flèche. Les obligations ont donc affiché des rendements assez négatifs en mars. Cela prouve que si on se fie à un portefeuille obligataire fondé uniquement sur les taux d’intérêt et la duration, on est très exposé à ce risque.
Le portefeuille de titres à revenu fixe Granite est exceptionnellement bien diversifié. On a une exposition de base aux obligations au Canada et aux États-Unis, mais aussi des expositions au crédit et aux titres de créance de marchés émergents. Il y a aussi notre répartition en titres privés à revenu fixe où nous échangeons une partie de ce risque de taux d’intérêt contre une prime de liquidité plus élevée afin d’obtenir un meilleur rendement.
C’est un excellent exemple où les taux obligataires grimpent en flèche, mais une portion de nos titres privés à revenu fixe à duration plus faible génère de meilleurs rendements. En fin de compte, on a été moins exposés à la hausse des taux d’intérêt depuis que la guerre est devenue un souci plus grand, et, bien sûr, à la hausse du prix du pétrole.
D’un point de vue tactique, on a été défensifs en mars. Au début du trimestre, on a sous-pondéré les actions, surtout sur les marchés internationaux. Ces derniers étaient plus exposés à un recul. Ils ont enregistré des gains plus élevés, donc les actions ont été vendues rapidement en vue d’une prise de bénéfices.
D’un point de vue économique, les marchés internationaux étant plus exposés aux exportations de pétrole et de gaz naturel liquéfié du golfe Persique, on a observé une baisse très marquée des marchés internationaux. Cette position sous-pondérée a donc été très favorable. Au fil du mois, on a remplacé cette position par une stratégie relative où on a légèrement surpondéré les États-Unis et sous-pondéré les marchés internationaux.
Cela a continué d’être favorable en mars. À titre de stratégie défensive, la répartition stratégique en produits de base a été de loin la meilleure protection contre le risque géopolitique. Lors de notre revue de la répartition stratégique de l’actif il y a un an, on a vu un grand avantage à ajouter une composante en produits de base au portefeuille. Cet avantage est évident aujourd’hui.
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