Mise à jour trimestrielle Granite

Que s’est-il passé durant le trimestre?

Le conflit entre les États-Unis et l’Iran est demeuré l’événement macroéconomique déterminant du deuxième trimestre, après une période de volatilité géopolitique élevée au premier trimestre. Le conflit a entraîné une forte hausse des prix de l’énergie et une inflation globale plus élevée. Les conditions ont changé vers la fin du trimestre, alors que les discussions sur un cessez-le-feu progressaient, ce qui a fait chuter le prix du pétrole jusqu’à la fin du trimestre.

Les marchés de titres à revenu fixe sont demeurés sous pression en raison de la hausse de l’inflation. Les banques centrales mondiales ont pris un virage vers une politique monétaire plus stricte, la Banque centrale européenne ayant relevé son taux directeur au cours du deuxième trimestre. Aux États-Unis, Kevin Warsh est devenu président de la Réserve fédérale américaine le 22 mai et a depuis adopté un ton nettement moins accommodant que ce à quoi les marchés s’attendaient.

Malgré un risque d’inflation plus élevé et la possibilité d’une politique plus stricte des banques centrales, les marchés boursiers ont connu l’un de leurs meilleurs trimestres depuis le deuxième trimestre de 2020. Les gains sont surtout attribuables par le secteur de la technologie, l’IA demeurant un des principaux catalyseurs. La demande pour les infrastructures d’IA et les semi-conducteurs est demeurée robuste, générant de solides bénéfices qui ont dépassé les attentes des principales sociétés liées à l’IA et renforçant la confiance dans la durabilité du thème. Le premier appel public à l’épargne de SpaceX le 12 juin – le plus important jamais enregistré – a mis en évidence la forte demande des investisseurs et investisseuses pour l’IA et les technologies de prochaine génération. En effet, les actions ont augmenté de 19,2 %¹ le premier jour. Le secteur de l’énergie a été le plus faible, annulant les gains précédemment enregistrés lors de la baisse du prix du pétrole découlant de l’atténuation du risque géopolitique.

Les actions internationales ont sous-performé par rapport aux actions américaines, la vigueur du dollar américain pesant sur les rendements. Les actions canadiennes ont enregistré des rendements positifs, mais sont restées à la traîne des actions américaines.

¹ Source : Bloomberg. Le 12 juin 2026, à l’issue de sa première séance de négociation au Nasdaq, l’action de SpaceX a clôturé à 160,95 $US, comparativement à un prix d’émission initiale de 135 $US.

² Une exposition indirecte à l’or et aux produits de base est obtenue en investissant dans des FNB sous-jacents qui cherchent à reproduire le rendement du cours du lingot d’or et de celui du marché élargi des produits de base, respectivement.

Quels changements avons-nous apportés?

Nous avons commencé le deuxième trimestre avec une surpondération importante des actions, car notre indicateur de sentiment du marché a correctement anticipé un creux du marché à la fin du mois de mars. Nous avons accru cette exposition en avril, car nous avons cru que la dynamique pourrait se poursuivre, étant donné que les titres liés à l’IA connaissent une demande extrêmement forte. À la fin du mois d’avril et à la fin du mois de mai, notre indicateur de repli a signalé que les actions pourraient connaître un recul. Nous avons saisi cette occasion non seulement pour réaliser des profits, mais aussi pour réaliser des gains additionnels.

En ce qui concerne les actions américaines, notre modèle exclusif de rotation sectorielle a orienté les portefeuilles Granite vers des expositions plus cycliques afin de participer à la reprise boursière. Cette affectation de l’actif a réduit la valeur en avril et en mai, car les gains du marché se sont concentrés dans une poignée d’actions technologiques qui sont propulsées par l’IA. Nous avons adopté une position plus défensive en juin en ajoutant les secteurs des soins de santé et des produits de première nécessité. Ces secteurs ont généré un solide rendement vers la fin du trimestre. Toutefois, cette stratégie a finalement légèrement sous-performé au cours du trimestre. De plus, alors que le conflit entre les États-Unis et l’Iran approchait d’une résolution, le maintien d’une exposition tactique à l’or et au pétrole a nui au rendement.

Positionnement tactique des catégories d’actifs au T2

Données au 30 juin 2026. Les lignes du graphique ci-dessous représentent les fourchettes des positions prises au cours du trimestre. Les triangles représentent les positions au début du trimestre et les cercles, celles à la fin du trimestre.

Prochaines étapes

Au début du troisième trimestre, nous nous concentrerons sur trois thèmes : la politique des banques centrales, la durabilité du cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran, et la vigueur du redressement boursier alimenté par l’IA.

Les données sur l’inflation de juin et juillet dans les principales économies devraient servir d’indicateurs clés concernant la réaction des banques centrales dans les mois à venir. Les marchés ont intégré dans les cours des hausses de taux potentielles. Selon nous, il s’agit d’une surestimation, compte tenu de la forte correction du prix du pétrole. Si les données sur l’inflation confirment l’atténuation des pressions sur les prix de l’énergie, les banques centrales pourraient avoir moins besoin de relever les taux, même si l’inflation des services demeure élevée.

La rotation au détriment de l’énergie et des matériaux au deuxième trimestre reflète la baisse du prix du pétrole découlant des progrès du cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran qui ont réduit les risques liés à l’offre. La durabilité de ce changement dépendra de la normalisation des flux dans le détroit d’Ormuz et du maintien du cessez-le-feu. Toute escalade pourrait annuler les baisses récentes du prix du pétrole et remettre en question les perspectives d’inflation.

Pour les actions, la période de publication des résultats devrait une fois de plus constituer le principal test pour déterminer si le redressement alimenté par l’IA demeure soutenu par les données fondamentales. Les résultats des bénéfices de fin juillet et d’août des principales sociétés technologiques seront surveillés de près pour déterminer la vigueur continue et le maintien des dépenses en capital dans les infrastructures d’IA. L’attention se porte également de plus en plus sur les gains d’efficacité liés à l’IA et leur incidence sur l’emploi, ajoutant un facteur d’incertitude supplémentaire aux perspectives globales. Tout cela pourrait signaler une plus grande dispersion durant la deuxième moitié de l’année.

Compte tenu de nos perspectives, nous entamons le troisième trimestre de 2026 en surpondérant les actions et les produits de base, et en sous-pondérant les liquidités et les obligations. Cela reflète notre opinion selon laquelle l’environnement de marché devrait demeurer favorable, mais plus sélectif après un deuxième trimestre solide. L’inflation passe d’un choc géopolitique à un risque potentiellement persistant qui est pris en compte dans les marchés.

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