10 janvier 2025
Thèmes clés en 2025
Chhad Aul, premier directeur des placements et chef des solutions multiactifs, Gestion d’actifs PMSL inc., présente les cinq thèmes clés qui devraient façonner 2025.
1. L’Amérique d’abord?
- Les marchés boursiers américains surpassent ceux du reste du monde depuis 2023. Les actions technologiques à grande capitalisation, le thème de l’intelligence artificielle (IA) ainsi que la vigueur relative de l’économie américaine ont alimenté cette croissance.
- Plus récemment, le retour de Donald Trump à titre de prochain président des États-Unis et ses politiques « L’Amérique d’abord », comme les réductions d’impôt, l’assouplissement réglementaire et le protectionnisme commercial, ont amené les marchés à redoubler d’efforts en ce qui a trait aux actifs américains, y compris le dollar américain ($ US).
- Les valorisations peuvent sembler élevées par rapport aux niveaux historiques, mais ce n’est pas nécessairement une comparaison juste en raison des différences sectorielles massives dans la composition de l’indice S&P 500 par rapport à il y a à peine cinq ans.
- Que prennent donc en compte les marchés à l’heure actuelle? Les menaces de droits de douane du président désigné Donald Trump ne sont peut-être pas aussi graves qu’on le craignait au départ. Toutefois, nous nous attendons à ce que les droits de douane stimulent la volatilité et le rendement dans de nombreuses catégories d’actifs en 2025 (voir le point 4 ci-dessous).
2. La Réserve fédérale (Fed) trace le chemin vers sa destination « finale »
- De 2022 à la mi-2023, les taux directeurs mondiaux ont évolué dans une même direction – vers le haut.
- Après une période prolongée de taux plus élevés, les principales banques centrales ont commencé à suivre une trajectoire claire de réduction des taux vers le milieu de 2024. Cependant, la politique macroéconomique devient une source potentielle de perturbation.
- Bien que les réductions de taux soient susceptibles de se poursuivre au début de 2025, les éléments qui intéressent les marchés sont le rythme des réductions de la Fed et le point d’atterrissage (ce qu’on appelle le « taux final »).
- La détermination du taux final sera probablement un processus expérimental pour la Fed et les autres banques centrales, qui surveilleront l’évolution des données sur l’inflation et la croissance en fonction des baisses de taux. Ce processus sera probablement un facteur clé de l’humeur sous-jacente sur les marchés des actions et des titres à revenu fixe.
3. Trois voies possibles pour l’économie mondiale
- Notre scénario de base, soit la première voie possible, est un atterrissage en douceur de l’économie mondiale, où l’inflation se normalise sans mener à une récession. Les deux autres voies sont la menace d’un atterrissage brutal (récession) ou l’absence d’atterrissage (relance de l’inflation, notamment aux États-Unis), deux scénarios qui mettraient les marchés à l’épreuve en 2025.
- Les politiques envisagées par la nouvelle administration américaine, comme les droits de douane et les réductions d’impôt, pourraient exacerber les divergences régionales. Un grand nombre de ces politiques pourraient stimuler l’inflation et exposer les États-Unis à un risque d’« absence d’atterrissage », tout en augmentant le risque d’un atterrissage brutal pour le reste du monde.
4. Au-delà des sept magnifiques : les bénéfices devraient s’améliorer grâce à des valorisations attrayantes
- Croissance des bénéfices étendue en 2024 – Après une période de croissance concentrée des bénéfices pour l’indice S&P 500 (stimulée par Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia et Tesla, dénommées les « sept magnifiques »), la croissance des bénéfices s’est étendue pour inclure davantage de sociétés de l’indice S&P 500. Nous prévoyons que cette tendance se poursuivra à l’échelle mondiale.
- Indice composé S&P TSX – Il a enregistré un rendement supérieur à celui de bon nombre de ses pairs (en date du début de décembre), car les bénéfices ont atteint un creux au début de 2024 et devraient connaître une croissance positive pour l’année.
- Croissance des bénéfices pour les actions des marchés développés – Si l’on exclut les États-Unis (Europe, Australasie et Extrême-Orient) et les actions des marchés émergents, la croissance demeure négative avec de faibles bénéfices. Toutefois, une croissance positive des bénéfices est attendue en 2025.
- Meilleur potentiel de rendement en fonction du risque pour les investisseurs – Ce meilleur potentiel est dû à l’amélioration de la croissance des bénéfices et aux valorisations attrayantes pour l’indice S&P 500 à l’exception des sept magnifiques et du reste du monde.
5. La gestion active pour être avantagé en 2025
- L’élargissement de la croissance des bénéfices ainsi que la réévaluation à la hausse des valorisations à l’échelle mondiale constituent un excellent contexte pour la gestion active.
- La gestion active peut également exploiter les erreurs de fixation des prix d’actifs qui découlent des politiques divergentes des banques centrales mondiales, ainsi que de la reprise économique encore inégale.
- De plus, différents secteurs et régions pourraient être favorisés par les changements géopolitiques et les réalignements de la chaîne d’approvisionnement. Par le passé, les rendements des catégories d’actifs ont largement profité des tendances mondiales. À l’avenir, il est peu probable qu’un même portefeuille fonctionne dans tous les scénarios. Il sera donc beaucoup plus important d’utiliser une approche tactique.
- Les actifs privés prennent de plus en plus de place sur les marchés financiers. Les marchés privés jouent un rôle essentiel dans l’IA et les transformations à faibles émissions de carbone. Il sera important de prendre de l’expansion sur les marchés privés pour saisir l’ensemble croissant d’occasions.
- Enfin, toute incertitude macroéconomique restante, comme les droits de douane, pourrait nécessiter une gestion active des risques.
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